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Confidencial

Modelo DDC

Comparativo v3.83 vs v3.85

Cambios estructurales, correcciones de fórmulas e impacto en resultados

v3.83
Versión base
593 filas en Export
v3.84 (rota)
788 errores
139 filas eliminadas en Export
v3.85 (corregida)
0 errores
22 fórmulas reconstruidas
Abril 2026 3PS Advisory
01 / Cambios estructurales

Qué cambió entre v3.83 y v3.84

Hoja Export: 139 filas eliminadas

  • S
    Total Kgs Produced DDC (filas 78-90) eliminadas. Contenían la producción DDC farm por especie.
  • S
    Total Kgs Produced All (filas 92-104) eliminadas. Contenían la producción total (DDC + terceros).
  • S
    % Total Kgs Produced DDC (filas 106-118) eliminadas. Ratio DDC / Total. Referenciado por Biological Assets.
  • S
    3rd Parties Volume (filas 148-176) eliminadas. Volumen de exportación de terceros.

Hoja Export: Reestructuración

  • R
    NKP movido de fila 343 a fila 225. Referencia correctamente actualizada.
  • R
    Total Export Volume movido de fila 120 a fila 78. Referencia actualizada.
  • R
    Total Domestic Volume movido de fila 134 a fila 92.
  • !
    Volúmenes de exportación (filas 79-90) cambiaron de fórmulas (=Agrícola!N130/1000) a valores hardcodeados. Impacto significativo en proyecciones.

Datos modificados

  • R
    Export Volume N: 30,185 → 32,520 (+7.7%). Nuevos volúmenes hardcodeados difieren de las proyecciones originales basadas en Agrícola.
02 / Correcciones aplicadas

Errores corregidos en v3.85

Causa raíz: 2 referencias rotas

Fix 1 — Biological Assets (N44:U44)

=N111*-Export!N225*Export!#REF!/Parameters!$F$17

=N111*-Export!N225*(Agr!N129/1000/(Export!N78+Export!N92))/Parameters!$F$17

Reconstruye el % de producción DDC eliminado. Cascada a 750+ celdas.

Fix 2 — Outputs_Graphs (6 celdas)

=Export!N78-Export!#REF!

=Export!N78

Sección 3rd Party eliminada; todo el export es ahora directo.

Fix 3 — Revenue Growth (8 celdas)

=IFERROR(O12/#REF!-1,0)

=IFERROR(O12/N12-1,0)

Pre-existente desde v3.83. IFERROR ocultaba el error.

Propagación de errores (v3.84)

HojaErroresTipo
Agrícola_Financials196#REF!
DDC_Consolidado139#REF!
DCF_Agrícola139#REF!
DDC_Financials97#REF!
DCF88#REF!
Consolidación_Ajustes77#REF!
Outputs25#REF!
Outputs_Graphs17#REF!
Otros10log
Total7880 en v3.85
Balance Check = 0 en todas las columnas de proyección. El Balance Sheet cuadra perfectamente tras las correcciones.
03 / Impacto en resultados — Export P&L

Export: cambio significativo en volúmenes y márgenes

Los volúmenes hardcodeados en v3.85 difieren de las proyecciones de v3.83, generando deltas materiales

Revenue 2026
105,434
+13.3% vs v3.83
NKP 2026
-43,990
+37.2% (menor costo)
EBITDA 2026
27,728
+368% vs v3.83
Export Volume
32,520
+7.7% vs v3.83

EBITDA Export por Año

2026
5,922
27,728
2027
6,079
49,799
v3.83
v3.85

Driver del cambio

El principal driver es el NKP (Net Kilo Price). En v3.85, el costo NKP de 2026 es -43,990 vs -70,078 en v3.83 (37% menor). Esto se debe a que los volúmenes y la estructura de costos en la hoja Export fueron recalculados con los nuevos datos hardcodeados.
Los volúmenes de exportación pasaron de ser fórmulas dinámicas vinculadas a Agrícola (=Agrícola!N130/1000) a valores fijos. Esto desacopla las proyecciones de exportación de la producción agrícola.
04 / Impacto en resultados — DDC Financials

DDC Consolidado: impacto en Revenue y EBITDA

Income Statement

Métricav3.83v3.85Delta
2026 (Año 1)
Revenue143,040155,424+8.7%
EBITDA26,13247,938+83.4%
Net Income-4,130-4,1300.0%
2027 (Año 2)
Revenue158,378224,823+42.0%
EBITDA31,96675,685+136.8%
2033 (Terminal)
Revenue201,251347,296+72.6%
EBITDA44,258116,628+163.5%

Cash Flow

Métricav3.83v3.85Delta
2026 (Año 1)
NWC Change-10,819-24,950-131%
FCF DDC-2,283-495+78%
FCF Consolidado-1,172834+171%
2027 (Año 2)
NWC Change2,4739,649+290%
FCF DDC-2,25336,839+1,735%
FCF Consolidado-2,01036,866+1,935%
Net Income no cambió porque el P&L de DDC_Financials no depende de Biological Assets. El impacto está en Balance Sheet, Working Capital y Cash Flow.
05 / Impacto en resultados — Agrícola

Agrícola Financials: impacto contenido

P&L Agrícola (sin cambios)

Métricav3.83v3.85Delta
Revenue 20267,1397,1390%
EBITDA 20261,3261,3260%
Net Income 2026-2,097-2,0970%
Revenue 20277,7837,7830%
EBITDA 20271,4501,4500%
El P&L de Agrícola no tiene cambios. Revenue, EBITDA y Net Income son idénticos en ambas versiones.

Balance Sheet Agrícola (recomposición)

Métricav3.83v3.85Delta
Cash2,0892,307+218
Biological Assets618400-218
Other Current Assets73730
Total Assets82,19182,1910
Current Liabilities122,503122,5030
Equity-46,437-46,4370
Balance Check00OK
Total Assets y Equity sin cambios. La diferencia de 218 es una reclasificación interna: Biological Assets baja 218 y Cash sube 218. La nueva fórmula de Bio Assets usa el % DDC recalculado con los nuevos volúmenes.
06 / Impacto en valuación

DCF: Enterprise Value casi 3x

Enterprise Value DDC
753,554
+179% vs 269,733 en v3.83
Equity Value DDC
743,452
+186% vs 259,631 en v3.83
Equity IRR DDC
12.7%
+170 bps vs 10.9% en v3.83

Descomposición del EV

Componentev3.83v3.85Delta
PV of FCF94,519290,564+207%
PV of Terminal Value175,214462,990+164%
Enterprise Value269,733753,554+179%
(-) Net Debt10,10210,1020%
Equity Value259,631743,452+186%
EV / EBITDA 202610.3x15.7x+5.4x
Equity IRR10.9%12.7%+170 bps

DCF Agrícola (impacto menor)

Componentev3.83v3.85Delta
PV of FCF-7,147-7,131+0.2%
PV of Terminal Value21,98522,048+0.3%
Enterprise Value14,83914,917+0.5%
Equity Value13,52813,606+0.6%
EV / EBITDA11.2x11.3x+0.1x
Equity IRR28.7%28.7%~0 bps
El DCF Agrícola cambió solo +0.5% porque el impacto de Bio Assets (218) es marginal frente al total del negocio agrícola.
07 / Conclusiones

Resumen y puntos de atención

Lo que se corrigió

  • +
    788 errores #REF! eliminados mediante la reconstrucción de 22 fórmulas rotas por la eliminación de 139 filas en Export.
  • +
    Balance Sheet cuadra en todas las columnas de proyección (Balance Check = 0).
  • +
    DCF completo funcional: Enterprise Value, Equity Value, IRR y tablas de sensibilidad calculan correctamente.
  • +
    Revenue Growth corregido en Agrícola_Financials y Shared_services (error pre-existente desde v3.83).

Puntos de atención

  • !
    EV casi 3x mayor (753K vs 270K). No se debe a las correcciones de fórmula sino a los nuevos volúmenes y costos hardcodeados en Export. Requiere validación del equipo.
  • !
    Volúmenes desacoplados de Agrícola. Los Export volumes ya no están vinculados dinámicamente a la producción agrícola. Cambios en Agrícola no impactarán automáticamente Export.
  • !
    Cash negativo en DDC: M43 = -112K persiste. El modelo no tiene mecanismo de financiamiento para el déficit por A/R intercompany.
  • !
    NKP cambió significativamente: -44K vs -70K (-37%). Este es el principal driver de la diferencia en valuación. Confirmar si refleja nuevas condiciones comerciales.
Modelo DDC v3.85 — Archivo: Modelo DDC v3.85.xlsm Generado: Abril 2026